Tassi in aumento, normative in evoluzione, costi dei fattori di produzione in rapida controtendenza: gli investimenti nelle energie pulite non sono mai stati così elevati e così messi alla prova come nel 2023. Secondo l’IEA[1] (International Energy Agency) nel 2023 per ogni dollaro investito nei combustibili fossili circa 1,7 dollari sono stati destinati all’energia pulita. L’Agenzia, inoltre, sostiene che il ritmo di crescita degli investimenti in tecnologie pulite a livello globale aumenterà del +24% tra il 2021 e il 2023 e, sempre nel 2023, gli investimenti globali nel fotovoltaico supereranno quelli del petrolio. Ciononostante, i mercati al momento sembrano ignorare l’intero settore delle rinnovabili a causa dell’inflazione. Eppure, come sottolineano gli esperti del team di Candriam in questa intervista a ESGnews, “è necessario distinguere i cambiamenti strutturali dagli ostacoli che inevitabilmente si presentano quando le industrie crescono… e che probabilmente si attenueranno”.
La transizione energetica sta subendo delle battute d’arresto a causa della mancanza di investimenti?
Finora non abbiamo assistito a un rallentamento del ritmo della transizione energetica. Al contrario, l’IEA prevede un altro anno record, con l’aggiunta di capacità rinnovabile che nel 2023 viene stimata fino a 440 GW, in aumento di oltre 100 GW rispetto alla capacità aggiunta nel 2022. Questo nonostante l’aumento dei costi nella maggior parte dei settori.
Tuttavia, i mercati finanziari non sono stati molto favorevoli alle tecnologie pulite, in particolare alle energie rinnovabili, nel 2023. Dopo diversi anni di ottime performance guidate da un forte sostegno normativo, il settore soffre ora a causa di ostacoli macroeconomici, geopolitici e specifici del settore.
Pertanto, il raggiungimento dell’obiettivo globale, delineato negli accordi di Parigi, di triplicare le capacità rinnovabili entro il 2030 dipenderà dalla capacità dei governi di sostenere gli incentivi agli investimenti a lungo termine in un contesto economico in evoluzione.
Quali sono le considerazioni da fare sulla redditività del settore delle energie rinnovabili?
Dopo diversi anni di miglioramento, l’economia delle energie rinnovabili è peggiorata per gran parte del 2023. Il costo livellato dell’energia (LCOE)[2] per il settore dell’energia pulita è aumentato dal 15% al 25% dal 2020 al 2023[3], anche se in alcuni segmenti i costi sono effettivamente diminuiti.
La redditività del settore delle energie rinnovabili è eterogenea, sia per tecnologia che per regione (più in termini politici che geografici). Ma un LCOE più elevato non sempre significa minore redditività, poiché i prezzi più alti dell’energia elettrica hanno favorito la base installata degli impianti esistenti di generazione di energia da fonti rinnovabili[4].
Nonostante il forte aumento dei tassi di interesse e l’elevata spesa in questo settore, il costo del capitale ha spiegato solo in parte il deterioramento dell’economia legata all’energia rinnovabile nel 2023. Il costo livellato dell’energia era peggiorato anche prima dell’aumento dei tassi di interesse, a causa dell’incremento dei costi di produzione. Tuttavia, i costi dei fattori produttivi nel quarto trimestre del 2023 stanno già diminuendo rispetto al 2022 e all’inizio del 2023.
Le energie rinnovabili rimangono competitive. Ma non tutte le tecnologie pulite sono uguali…
Nonostante l’aumento dei tassi e la sferzata dei costi di produzione nel corso degli ultimi trimestri, le energie rinnovabili rimangono molto competitive sulla base dell’LCOE. Prevediamo che ciò continui almeno fino al 2030, grazie sia ai miglioramenti tecnologici sia alla regolamentazione di supporto, come l’Inflation Reduction Act negli Stati Uniti.
Tuttavia, le varie tecnologie e molte parti della value chain delle energie rinnovabili hanno mostrato livelli diversi di resilienza alle mutevoli condizioni economiche. Il posizionamento tecnologico, il livello di integrazione e le dimensioni sono tutti fattori chiave.
Grazie alla tecnologia e alla riduzione dei costi, alcune soluzioni di energia pulita si stanno diffondendo un po’ più rapidamente di altre, come il fotovoltaico e i veicoli elettrici. Rimangono però punti deboli come gli insufficienti investimenti nelle reti energetiche e nei progetti eolici offshore. Non va dimenticato poi che metà della crescita proviene dalla Cina, quindi, è necessario guardare oltre i dati complessivi.
Il potenziale di crescita totale è solido. Raddoppiare l’efficienza e triplicare le energie rinnovabili sono precondizioni necessarie per raggiungere gli obiettivi degli accordi di Parigi (aumento delle temperature limitato a + 1,5°C), ma come per ogni nuova tecnologia le prospettive di crescita elevata possono portare a investimenti eccessivi e a una situazione di sovracapacità. Gli investitori dovrebbero analizzare queste tecnologie e i loro modelli di business con un’approfondita analisi tradizionale ed enfatizzare i vantaggi competitivi, la redditività, i contesti normativi e le condizioni finanziarie. I progetti prevedono per lo più flussi di cassa anticipati, ma alcune aziende del settore si trovano ad affrontare una necessità quasi costante di raccogliere capitali per sostenere la crescita prevista incorporata nelle valutazioni, un problema se il settore non sarà più favorito.
La regolamentazione rimane il principale trend secolare?
L’obiettivo delle autorità è decarbonizzare le nostre economie e garantire la sicurezza dell’approvvigionamento energetico a un costo accessibile per i cittadini. Questo “trilemma” energetico è ancora più complicato quando i prezzi dell’energia sono alti, come dimostrano i recenti tentennamenti dei governi sulle aste per le rinnovabili non andate a buon fine. La complessità aumenterà ancora con l’incremento dell’uso delle rinnovabili e potrebbe scontrarsi con l’attuale funzionamento centralizzato “basato sull’ordine di merito” dei mercati europei dell’energia.
Il trend secolare delle energie rinnovabili è in accelerazione. Il ritmo di quest’accelerazione, nonché la resilienza e la redditività delle energie rinnovabili, dipendono dai governi che devono impegnarsi con decisione nella transizione energetica. Devono adattarsi contemporaneamente al complicato contesto macroeconomico e all’intensificarsi dell’urgenza climatica. La geopolitica potrebbe diventare un nuovo fattore chiave in questo “trilemma” energetico, poiché la tecnologia pulita diventerà il nuovo focus delle strategie commerciali e uno strumento di potere.
[1] International Energy Agency, World Energy Investment 2023, ottobre 2023.
[2] Per paragonare le varie tecnologie, Candriam guarda al costo livellato dell’energia (LCOE) – in cui, ovviamente, l’energia rinnovabile ha costi di capitale iniziali e diversi livelli di manutenzione, mentre l’energia da combustibili fossili richiede capitale iniziale e costi di combustibile annuali costanti.
[3] International Energy Agency, World Energy Outlook 2023, giugno 2023.
[4] Il recente confronto dei costi tra la produzione di energia rinnovabile e quella termica è praticamente inutile per le previsioni a lungo termine, poiché la crisi energetica del 2022 in Europa ha causato un aumento dei costi di produzione di energia termica nel 2022 e un calo nel 2023, ma i costi di produzione rimangono superiori alle medie a lungo termine.