I tassi restano condizionati dall’andamento del petrolio e dalla crisi nello Stretto di Hormuz. Un allentamento delle tensioni geopolitiche potrebbe ridurre i prezzi dell’energia e favorire un calo dei rendimenti obbligazionari. L’opinione di Raphael Olszyna-Marzys, International Economist di J. Safra Sarasin.
Secondo Raphael Olszyna-Marzys, International Economist di J. Safra Sarasin, l’andamento dei tassi resta fortemente legato ai prezzi del petrolio e alle tensioni geopolitiche nello Stretto di Hormuz. Le banche centrali, pur mantenendo un approccio restrittivo per contenere le aspettative d’inflazione, devono evitare un rallentamento economico eccessivo. In questo contesto, i mercati potrebbero aver sovrastimato l’entità dei futuri rialzi dei tassi, soprattutto da parte della BCE. Secondo l’analista, un possibile accordo tra Stati Uniti e Iran potrebbe favorire una discesa dei prezzi energetici e un conseguente rintracciamento dei rendimenti obbligazionari.
I tassi hanno mostrato una stretta correlazione con i prezzi del petrolio. Più a lungo i prezzi del petrolio rimangono elevati, maggiore è la probabilità di effetti di secondo impatto. Questo è lo scenario che le banche centrali vogliono evitare, e la loro comunicazione è stata piuttosto restrittiva sin dall’inizio della guerra. In effetti, hanno avuto successo, con le aspettative di inflazione dei mercati che rimangono ben ancorate, specialmente sui rendimenti a più lungo termine. Questo scenario implica che gran parte dell’aumento dei rendimenti obbligazionari rifletta un aumento dei rendimenti reali. A parità di tutti gli altri fattori, tale aumento rappresenta un inasprimento delle condizioni finanziarie. Di conseguenza, peserà sulla crescita e sui mercati del lavoro, oltre all’impatto diretto dell’aumento dei prezzi dell’energia. Le banche centrali si trovano di fronte a un delicato equilibrio: se adottano misure insufficienti, le aspettative di inflazione potrebbero aumentare; se adottano misure eccessive, l’economia potrebbe rallentare più del necessario.
In definitiva, le prospettive sui tassi dipendono in larga misura dall’andamento del prezzo del petrolio e, di conseguenza, dall’esito di questa situazione di stallo nello Stretto di Hormuz. Continuiamo a ritenere che la riapertura dello stretto sia nell’interesse reciproco di entrambe le parti. Prevediamo inoltre che le parti raggiungeranno una qualche forma di accordo nelle prossime settimane. Il cessate il fuoco è durato più a lungo della fase bellica vera e propria. Ciò suggerisce che da entrambe le parti vi sia scarsa propensione a riprendere i combattimenti. Tuttavia, entrambe le parti scommettono che l’altra cederà per prima sotto la pressione economica del blocco. Aspirano a ottenere concessioni più significative al tavolo dei negoziati. Qualsiasi accordo, tuttavia, si concentrerà probabilmente in modo ristretto sulle condizioni alle quali lo stretto verrà riaperto. Potrebbe toccare il programma nucleare dell’Iran, ma solo marginalmente, lasciando i dettagli più controversi a negoziati successivi. Continuiamo quindi a prevedere prezzi del petrolio tra gli 80 e i 90 dollari al barile entro la fine dell’anno. Le aspettative implicite del mercato riguardo agli aumenti dei tassi sono a nostro avviso eccessive, soprattutto considerando che sono già scontati tre aumenti da parte della BCE entro la fine dell’anno. Di conseguenza, ci aspettiamo un certo rintracciamento dei rendimenti una volta che i prezzi dell’energia scenderanno. Questo calo seguirà probabilmente una qualche forma di accordo tra gli Stati Uniti e l’Iran.
A cura di Raphael Olszyna-Marzys, International Economist di J. Safra Sarasin.