I fondi pensione europei sono esposti materialmente al rischio di transizione. È quanto emerso dai risultati dello stress test climatico degli enti pensionistici aziendali e professionali europei (EPAP) pubblicati dall’Autorità europea delle assicurazioni e delle pensioni aziendali e professionali (EIOPA).
Nel primo stress test climatico del settore, l’EIOPA ha voluto valutare la resilienza degli EPAP rispetto a uno scenario di cambiamento climatico che simula una transizione improvvisa e disordinata verso un’economia verde come conseguenza di un’attuazione ritardata delle misure politiche. Sebbene lo stress test non sia un esercizio da superare o meno, i risultati indicano che gli EPAP hanno un’esposizione significativa ai rischi di transizione.
Con un campione di 187 EPAP di 18 Paesi, lo stress test ha riguardato tutti i Paesi dello Spazio Economico Europeo (SEE) con settori EPAP significativi. Complessivamente, è stato analizzato più del 65% delle attività dei regimi a prestazioni definite (DB) e dei regimi a contribuzione definita (DC).
L’EIOPA ha adottato un approccio di bilancio completo per esaminare l’impatto sui portafogli di attività degli EPAP e sulle loro passività a lungo termine. L’esercizio ha seguito una duplice metodologia: oltre a un approccio di bilancio nazionale (NBS) basato sulla normativa nazionale di valutazione, è stato utilizzato un approccio di bilancio comune (CBS) con valutazioni mark-to-market per rendere possibili confronti significativi.
A causa della natura dello scenario di transizione disordinata, l’esercizio si è concentrato sul portafoglio di attività degli EPAP. I risultati mostrano che gli EPAP sono notevolmente esposti ai rischi di transizione. Per quanto riguarda gli attivi, lo scenario di stress ha provocato un calo complessivo considerevole del 12,9%, corrispondente a perdite di valore degli attivi di circa 255 miliardi di euro. La maggior parte del calo di valore ha riguardato gli investimenti azionari e obbligazionari. In media, gli EPAP avevano circa il 6% dei loro investimenti azionari e il 10% di quelli obbligazionari in settori ad alta intensità di carbonio come l’industria mineraria, l’elettricità e il gas e i trasporti terrestri, per i quali lo scenario prevedeva forti svalutazioni tra il 20% e il 38%.
Lo scenario, che comprendeva le oscillazioni dei tassi di interesse, ha influito anche sul lato delle passività. Le passività sono diminuite a causa dell’aumento dei tassi privi di rischio, che hanno contribuito ad attenuare l’impatto delle svalutazioni del lato attivo sul rapporto di finanziamento, anche se non hanno compensato completamente il calo. Le posizioni finanziarie sono quindi ancora leggermente peggiorate. Mentre i coefficienti di finanziamento sono diminuiti di 2,5 punti percentuali (da 122,7% a 120,2%) secondo la metodologia nazionale e di 2,9 punti percentuali (da 119,9% a 117,0%) secondo la metodologia comune, i coefficienti di finanziamento aggregati post-shock negli schemi pensionistici a capitalizzazione sono rimasti al di sopra del 100% nella maggior parte degli Stati membri, in parte grazie alle forti posizioni pre-shock.
“Se si considerano sia le attività che le passività, l’impatto sui coefficienti di finanziamento appare gestibile, il che è di per sé rassicurante”, ha dichiarato la presidente dell’EIOPA Petra Hielkema. “Tuttavia, le pesanti perdite sul fronte delle attività evidenziano chiaramente la vulnerabilità del settore ai rischi climatici, soprattutto per quanto riguarda gli investimenti in industrie ad alta intensità di carbonio. Nello scenario di quest’anno, il calo delle passività dovuto all’aumento dei tassi di interesse ha contribuito a controbilanciare gran parte delle perdite sul lato degli attivi, ma questo potrebbe non essere il caso in tutti gli scenari. È importante riflettere su questo aspetto e prendere in considerazione la possibilità di testare scenari diversi in esercizi futuri, perché potrebbero darci una visione ancora migliore dei rischi ambientali sostenuti dagli EPAP”.
Lo stress test è stato integrato da un’indagine qualitativa sulle misure di mitigazione e adattamento, che ha rivelato che, sebbene gli IORP (Occupational Retirement Provisions) stiano prendendo sempre più in considerazione i fattori ESG nelle loro decisioni di investimento, incontrano ancora notevoli ostacoli nell’allocare gli investimenti in categorie sensibili al rischio climatico. Solo il 14% degli IORP ha dichiarato di utilizzare stress test ambientali nella propria gestione del rischio. È importante notare che i risultati indicano che questo sottogruppo ha ottenuto risultati migliori nell’esercizio rispetto ai colleghi che non conducono tali analisi, suggerendo che i propri stress test climatici aiutano i fondi pensione europei a posizionarsi meglio rispetto ai rischi di transizione.
Un’altra indagine qualitativa collegata allo stress test ha analizzato in che misura gli EPAP cercano di mitigare gli effetti negativi dell’inflazione sul potere d’acquisto delle prestazioni future. Il 55% degli EPAP ha dichiarato di offrire piani in cui le prestazioni sono direttamente legate all’inflazione. Mentre il 67% di tutti gli EPAP ha dichiarato di puntare a una performance superiore all’inflazione con le proprie strategie di investimento o almeno di avere tra i propri obiettivi la mitigazione degli effetti dell’inflazione.
