Domani, 10 marzo, entrererà in vigore la prima fase della SFDR, il nuovo regolamento europeo sugli investimenti ESG. Per l’industria dell’asset management questo cambiamento potrà rappresentare una vera rivoluzione epocale che vuole portare trasparenza e chiarezza all’interno dei prodotti finanziari stabilendo quali prodotti potranno definirsi sostenibili e quali non potranno fregiarsi di questa etichetta.
La Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) divide quindi le gestioni in tre principali gruppi: quelle che potranno a tutti gli effetti dichiararsi sostenibili o perché la sostenibilità è l’obiettivo di investimento del fondo o perché promuovono caratteristiche sociali o ambientali. E quelli che, invece, non potranno essere proposti ai risparmiatori come sostenibili. Pena essere tacciati di greenwashing.
Oltre alla catalogazione dei propri prodotti, le società di asset management dovranno poi adeguare tutti i regolamenti e la modulistica, nonché aggiornare il proprio sito web per dare trasparenza ed evidenza agli investitori delle nuove informazioni. Riportiamo un decalogo messo a punto dalla società di asset management olandese NN IP in cui si evidenziano le principali implicazioni derivanti dall’entrata in vigore della SFDR.
I tempi di attuazione e le differenze tra la prima fase e la seconda fase
L’attuazione dell’SFDR dovrebbe essere prevista dal 10 marzo 2021 almeno fino al 2022. Durante la prima fase gli operatori di mercato sono tenuti ad attuare la legislazione di livello 1 della SFDR. Questa legislazione stabilisce definizioni per classificare i fondi e i mandati di investimento in tre categorie che riflettono il livello di trasparenza per quanto riguarda la sostenibilità degli investimenti. Questi attori devono anche modificare la loro documentazione, i materiali di marketing, il sito Web ecc. La legislazione di livello 1 della SFDR è definitiva e diventerà applicabile il 10 marzo 2021.
I requisiti diversi in SFDR per gestori patrimoniali e fondi pensione
Da un punto di vista generale, la SFDR stabilisce i requisiti in base ai prodotti offerti o ai servizi forniti. Ci sono alcune differenze a seconda se si tratta di prodotti pensionistici o prodotti di consulenza finanziaria, ma i requisiti generali sono gli stessi. Tuttavia, ci si aspetta che ci siano differenze nell’interpretazione e nell’attuazione di questi requisiti a causa della diversa natura di queste controparti.
Le differenze tra le classificazioni di cui agli articoli 6, 8 e 9 della SFDR
In sostanza, la classificazione dice qualcosa sul livello di integrazione della sostenibilità nei fondi. In NN IP hanno preparato una metodologia di classificazione utilizzando i requisiti legali, classificato i fondi e preparato le informazioni richieste in base alla classificazione.
L’articolo 6 della SFDR si concentra sulla questione se i rischi legati alla sostenibilità saranno presi in considerazione o meno al momento di investire. Sulla base di quanto attualmente stabilisce la legislazione, l’interpretazione è che i fondi classificati come articolo 6 non possono utilizzare i termini “ESG” o “sostenibilità”, né possono essere promossi come sostenibili. Ci sono tuttavia ancora molte domande sulla denominazione e su cosa costituisca promozione. Nel gennaio di quest’anno, le AES hanno inviato una lettera alla Commissione europea che incorporava tali questioni.
I requisiti per l’articolo 8 vanno oltre. Oltre a tenere conto dei rischi per la sostenibilità, vi sono requisiti aggiuntivi per la promozione delle caratteristiche ambientali e/o sociali e può essere selezionata una clausola secondo cui possono essere selezionate solo le società che seguono pratiche di buona governance. La divulgazione deve concentrarsi sulla spiegazione delle caratteristiche ambientali e/o sociali e sull’uso di un indice di riferimento. In quest’ultimo caso, devono essere fornite anche informazioni supplementari sull’indice. La metodologia di NN IP per l’articolo 8 include disposizioni per incorporare le caratteristiche ambientali, sociali e di governance in ogni decisione di investimento e stabilire requisiti di buona governance per le società.
L’articolo 9 della SFDR alza ancora una volta l’asticella. Si concentra sugli investimenti sostenibili come obiettivo specifico del fondo. Ciò che costituisce un investimento sostenibile è definito nella SFDR. Anche gli obblighi di pubblicità di cui all’articolo 9 sono collegati all’indice, se si utilizza. In NN IP, anche la nostra metodologia è più rigorosa. Ad esempio, i fondi di NN IP ai sensi dell’articolo 9 hanno requisiti più severi in termini di contributo positivo allo sviluppo sostenibile e di buon governo attraverso il nostro sistema di punteggio delle controversie.
Esiste una definizione di “obiettivi sostenibili”, possono essere sia qualitativi, sia quantitativi
La SFDR non include una definizione di ciò che costituisce effettivamente un obiettivo sostenibile. Ma c’è una definizione di investimento sostenibile di alto livello: “un investimento in un’attività economica che contribuisce a un obiettivo ambientale o sociale”. È importante notare che il termine obiettivo sostenibile si riferisce ai prodotti finanziari di cui all’articolo 9. In questo contesto, il suo obiettivo è quello di garantire che gli investimenti abbiano un chiaro legame con la sostenibilità, sia attraverso i singoli investimenti che il prodotto nel suo complesso. L’interpretazione dei requisiti è che l’obiettivo sostenibile può essere qualitativo e/o quantitativo.
Classificare un portafoglio come articolo 8 anche se non tutti gli investimenti sottostanti soddisfano i criteri
La classificazione riguarda più le caratteristiche ambientali e sociali promosse a livello di portafoglio e il processo decisionale in materia di investimenti per selezionare i titoli sottostanti. In tal senso, quindi, un portafoglio può essere classificato come articolo 8 anche se non tutti gli investimenti sottostanti soddisfano i criteri. Un’altra considerazione qui non è voler escludere le entità che stanno lavorando duramente per conformarsi, ma non sono ancora pronte. Si tratta quindi della misura in cui i fattori ambientali e sociali fanno parte del processo di valutazione e selezione e del ruolo che questi fattori svolgono nella costruzione del portafoglio. Per i titoli di Stato, ad esempio, si può sostenere che la classificazione di un paese su indicatori come la salute, l’istruzione o l’avere politiche ecologiche sono caratteristiche sociali e ambientali che possono essere incorporate nel processo di investimento di un gestore patrimoniale.
La classifica dei prodotti entro il 10 marzo sebbene l’RTS è stato pubblicato solo all’inizio di febbraio
Sebbene l’RTS sia stato pubblicato meno di due mesi prima dell’attuazione del livello SFDR 1, non si tratta di un problema. Ciò è dovuto al fatto che i suoi requisiti più dettagliati in termini di contenuto e divulgazione non devono essere soddisfatti prima dell’attuazione del livello 1. Lo schema di ciò che è necessario per il livello 1 è stato pubblicato alla fine del 2019 e questo è ciò per cui i partecipanti ai mercati finanziari e i consulenti hanno lavorato. L’obiettivo per soddisfare i requisiti più ampi dell’RTS a livello di dettaglio di alcune delle informazioni e dei requisiti aggiuntivi relativi agli indicatori di impatto negativo è il 1° gennaio 2022.
I prodotti dell’articolo 6 non devono fornire informazioni sull’allineamento della tassonomia dell’UE, mentre lo fanno i prodotti di cui agli articoli 8 e 9
È vero che i prodotti dell’articolo 6 non sono tenuti a mostrare allineamento con la tassonomia dell’Unione europea, ma includono requisiti per i prodotti di cui agli articoli 8 e 9. Tra questi, ad esempio, l’applicabilità del principio “non nuocere in modo significativo” agli investimenti che tengono conto dei criteri dell’UE per attività economiche ecosostenibilità. In termini di tempistiche, non riteniamo che i requisiti per i prodotti di cui agli articoli 8 e 9 dovranno essere pienamente allineati alla tassonomia dell’UE quando il livello 1 dell’SFDR entrerà in vigore il 10 marzo 2021, poiché la tassonomia dell’UE entrerà in vigore solo il 1° gennaio 2022. Di conseguenza, i criteri di ammissibilità della tassonomia dell’UE e il grado di allineamento possono essere aggiunti in una fase successiva.
Il punto di accesso unico Europeo
Il punto di accesso unico europeo (ESAP – European Single Access Point) è una delle azioni individuate dalla Commissione europea nel suo piano d’azione per l’Unione dei mercati dei capitali. In questo piano, la Commissione europea delinea la necessità di una piattaforma a livello dell’UE che fornisca agli investitori un accesso senza soluzione di continuità alle informazioni finanziarie e relative alla sostenibilità delle imprese. A causa della forte dipendenza dai dati derivanti dai vari sviluppi legislativi in materia di finanza sostenibile, quali la SFDR e il regolamento sulla tassonomia dell’UE, l’ESAP potrebbe diventare sempre più utile e importante. Le discussioni su questo argomento sono attualmente in corso, ma riteniamo che potrebbe passare del tempo prima che sia operativo. Ciò significa che le entità devono assicurarsi di avere altre fonti di dati per soddisfare i requisiti per la SFDR e la tassonomia nel 2021 e nel 2022.
I regolamenti aggiuntivi che devono essere mappati per comprendere appieno il panorama dei dati
All’interno del panorama della finanza sostenibile nell’UE, esistono una serie di regolamenti che stabiliscono i requisiti per i dati. Oltre alla SFDR, questi includono la tassonomia dell’UE (come classificazione/dizionario delle attività economiche ammissibili all’allineamento e i criteri di screening per determinare il grado di allineamento) e la direttiva sulla rendicontazione non finanziaria (NFRD), attualmente in fase di revisione. Tutte queste normative richiedono, ad esempio, che i dati siano affidabili, prontamente disponibili, granulari e comparabili. Oltre ai regolamenti di cui sopra, ci sono anche altre iniziative come lo standard UE green bond e l’EcoLabel dell’UE che possono comportare requisiti di dati. Inoltre, all’interno dell’UE sono in corso discussioni tra l’industria finanziaria e le autorità di regolamentazione sulla necessità di una legislazione sui dati nel suo complesso. Le parti interessate stanno esaminando la necessità di regolamentare i fornitori di dati ESG, ad esempio, modificando il regolamento CRA (regolamento sulle agenzie di rating del credito) o attraverso un regolamento autonomo, oltre al punto di accesso unico europeo. Esistono anche iniziative internazionali come gli IFRS Global ESG Reporting Standards che possono influenzare l’approccio anche nell’UE.
Il modo in cui questo regolamento impatta sugli investimenti in fondi/società al di fuori dell’Europa
Si prevede che la SFDR avrà un certo impatto sui gestori patrimoniali con sede al di fuori dell’UE e sui loro rappresentanti locali in una serie di casi. Si tratta, ad esempio, di prodotti finanziari non comunitari commercializzati nell’UE o quando un gestore patrimoniale con sede nell’UE delega determinate attività, come la gestione del portafoglio o i servizi di consulenza in materia di investimenti, a un gestore patrimoniale con sede al di fuori dell’UE. Sebbene ciò non sia specificato nel livello 1 della SFDR, è ciò che il mercato si aspetta sulla base delle dichiarazioni della CE relative all’extraterritorialità del regolamento sulla tassonomia. All’inizio del 2021, le ESA hanno inoltre chiesto alla Commissione europea di fornire maggiore chiarezza sulla portata extraterritoriale dell’SFDR.
